7月25日晚间，海底捞披露中报业绩预告，上半年海底捞收入翻倍，实现扭亏，但周一盘中股价却大跌20%。行业龙头股价不断下挫，火锅的赛道逻辑改变了？

　　上半年业绩扭亏

　　今年前六个月，海底捞实现收入将翻倍，预计达200亿元，同比增长104%。上半年净利润将实现8000万元至1亿元，相比去年同期公司净亏损约9.65亿元，实现扭亏。

　　尽管业绩重新实现盈利，但最新业绩与2019年同期相比仍有差距，2019年上半年海底捞实现净利润9.12亿元。公司方面表示，公司在2021年上半年由亏转盈，但该业绩并不能达到公司管理层的预期。

　　海底捞对此解释，公司于近一年时间新开了较多门店，相关支出增加，但新开业门店达到首次盈亏平衡并实现现金投资回报的时长要于往期。

　　据了解，截至2020年底，海底捞总门店数量达1300家，而其中新店就开了超过500家。与此同时，2021年一季度公司新开门店150-200家。截至今年三月底，签约门店数为91家，而已签约但仍未开张的门店达500家。

　　新店的不断扩张，也给公司带来了巨大的成本压力。财务数据显示，2020年其员工薪资支出跃升至9.67亿元，同比增长了20%；折旧和摊销费用为3亿元，同比增长60%。

　　创始人承认错误

　　今年3月，海底捞在发布2020年业绩公告时还曾表示，自2020年第二季度起，随着中国大陆地区疫情逐渐好转，下半年餐饮业复苏趋势明朗，故公司加速开店。

　　随后在6月，海底捞创始人张勇在海底捞投资者交流会上承认，对新冠疫情的趋势判断错误。

　　2020年中，张勇在国内疫情稍有好转的情况下，大手笔扩店，去年海底捞全球门店数量几乎同比翻倍达1298间。张勇当时称，“2020年6月我进一步作出扩店的计划，现在看确实是盲信。当我意识到问题的时候已经是今年1月份，等我做出反应的时候已经是3月份了。”

　　另外，在被问及海底捞未来是否会维持业绩的增长时，张勇表示：“我作为海底捞最大的股东，我是不抱有希望的。”同时，张勇还认为，海底捞被大家神化了，“要想知道什么是名不副实，看看海底捞就知道了”。

　　行业股价普遍低迷

　　作为火锅行业龙头，疫情之后海底捞的业绩就持续遭受滑铁卢。今年3月，海底捞发布2020年年报，2020年实现营业收入286.1亿元，同比增长7.8%；实现净利润3.09亿元，同比下降86.9%。

　　业绩下滑的同时，公司股价也一路下挫。海底捞股价在2月创下历史新高85.8港元后，一路跌至目前的34.70港元，市值接近腰斩。除海底捞外，其余几家火锅赛道公司，包括九毛九以及呷哺呷哺的股价也自年初高点持续下跌。

　　与此同时，火锅底料供应商颐海国际也难逃一劫，公司股价5个月内跌去6成，与海底捞简直是火锅界的难兄难弟。其股价在今年2月创出147.70港元的高点后，遍一路下滑，目前最新收盘价为45.50港元。

　　资料显示，颐海国际目前既是关联方海底捞及其附属公司集团的火锅调味料产品供货商，同时也为第三方餐饮、食品企业等提供烹饪调味品解决方案。

　　近期瑞信在研报中称，海底捞、九毛九以及呷哺呷哺股价下跌，主要是因为市场对翻台率缓慢复苏及店铺扩张步伐放缓等方面的忧虑。瑞信认同行业不稳定的复苏步伐对火锅股今年上半年业绩带来影响，但认为市场反应过度，预计下半年客流量会恢复正常。

　　火锅赛道逻辑变了？

　　数据显示，目前全国在营业的火锅门店数为47.1万家，而规模最大的三家火锅品牌“海底捞”“呷哺呷哺”“马路边边”所有门店数加起来，才刚刚超过3千家。

　　市场观点认为，餐饮行业作为一个护城河不明显的劳动密集型行业，火锅行业的客单价低且技术含量不高，面临的市场挑战巨大。同时快节奏的生活也催生了半成品食品，包括自热方便火锅等产品，这对传统的餐饮行业带来的冲击巨大。

　　餐饮行业整体恢复

　　此前国家统计局公布的最新社零数据显示，目前消费总体向好，今年6月社零总额同比增长12.1%，相较2019年同期增长10.0%，其中烟酒、粮油食品、饮料类零售额增长提速，餐饮类零售额增速略有回落。

　　市场分析认为，目前国内餐饮行业已整体实现恢复，国内疫情控制良好，2021 年上半年仅局部地区出现规模不大的新冠疫情感染，加上疫苗注射人数迅速上升，预计餐饮、旅游等消费活动会持续复苏。

　　国信证券(香港)在最新研报中指出，2021 年业绩展望复苏确定性高，但股价普跌。总结原因有二：一是估值过高而复苏情况不及预期；二是2021年印度变种病毒在海外肆虐，国内局部地区出现疫情小规模反弹，令消费者对聚集活动仍偏谨慎。同时该机构也表示，股价下跌部分消化了高估值，加之国内疫情目前控制良好，对餐饮业复苏持乐观态度。

　　但也有观点认为随着疫情的局部偶发，短期餐饮业的复苏仍可能承压。中航证券认为，部分地区疫情反复，餐饮、旅游或收到压制，或将提升线上娱乐、本地服务等领域的景气。

（文章来源：东方财富研究中心）