事件：

　　10 月4 日，OPEC+会议上各成员国部长们批准11 月增产40 万桶/日的计划，油气价格应声上涨。美油创7 年以来油价新高，布油创三年最高。

　　点评：

　　OPEC+维持原有增产计划，利好油价上涨。随着原油需求端的持续复苏，原油市场呈现出供不应求格局，此前市场预期OPEC+将于11 月加大增产力度，此次OPEC+会议维持原有增产计划超出市场预期，利好油价上涨。一方面，OPEC+增产有序且需求持续复苏，原油供需格局良好；另一方面，今年天然气价格持续上涨，也进一步推动了作为天然气替代能源的原油的价格上涨。10 月4 日，布油上涨1.98 美元，涨幅为2.5%，报收81.26 美元/桶，升至2018 年以来的最高水平。

　　原油供需缺口修复缓慢，油价上涨利好原油和石化板块。供给端，欧佩克9 月石油产量环比增加42 万桶/日至2731 万桶/日，为2020 年4 月以来最高水平；欧佩克国家中的安哥拉与尼日利亚由于生产中断和投资限制，难以恢复更大的原油产能；OPEC+表示下周会议将考虑向市场释放更多石油；欧佩克+联合技术委员会预计2021 年石油市场将出现110 万桶/日的供需缺口，2022 年将出现140 万桶/日的盈余；巴西9 月出口552 万吨原油，较去年同期相比增加9.7%；伊拉克9 月份石油出口量平均为308.1 万桶/日。需求端，天然气供应趋紧、价格持续上涨，使得天然气在发电方面的价格优势减弱，而原油作为天然气的主要替代品，天然气的价格优势减弱将提振原油需求；默沙东宣布其口服抗新冠病毒药物将住院和死亡风险降低了50%，并将在未来几周内寻求FDA 的紧急使用授权，新冠疫情或将得到进一步控制。综上而言，在新冠疫情的缓解态势下，天然气短缺与北半球寒冬将至助推需求端上行，OPEC 部分国家增产受限，原油市场供需缺口恢复缓慢，油价上涨确定性较高，利好原油和石化板块。

　　天然气价格维持上涨态势，冷冬预期有望加速天然气价格上涨。10 月4 日，NYMEX天然气期货价格上涨3.51%，涨至5.816 美元/百万英热，近几日天然气价格高位震荡。2021 年6 月以来，我国天然气行业呈现出淡季不淡的特征，我们认为海外天然气成本的上涨成为我国此次天然气价格上涨的重要推动力。在海外天然气价格短期内难以回落的背景下，我们认为此次天然气价格上涨持续性比2018 年气荒时更强。

　　海外需求端看，受北半球高温天气影响，海外天然气需求快速增加；海外供给端看，全球天然气供给20 年受疫情影响产量下滑，21 年逐步恢复但不能满足需求的快速增长，欧洲、美国、俄罗斯等主要天然气出口国的库存处于近几年低位，美国受飓风影响减产，俄罗斯与OPEC+减产协议持续推进，“北溪-2”天然气管道虽已建成但还未通气，给天然气短期供给带来压力。海外供需显著错配，推动海外天然气价格持续上涨。此外，随着冬季传统旺季来临，天然气需求将进一步提升，海外天然气行业供需错配或将加剧，海外天然气价格或将持续上涨。

　　国内天然气价格高企，高峰限电开工率不足：2021 年以来，我国进口LNG 到岸价格不断走高，推动我国天然气价格自3 月以来一路走高。需求端，2021 年上半年我国天然气需求大增，2021 年1-6 月中国天然气消费量同比增长20%以上，碳中和背景下，我国煤改气进程加速，天然气需求有望快速增长。供给端，7 月以来，我国液厂进入集中检修期，随着停机检修厂家增加，我国液厂总体开工率下降。此外，由于电力供应紧张，7 月下旬内蒙古鄂尔多斯、包头、阿拉善、乌海等西部地区开始执行高峰限电，液厂开工率进一步下滑，LNG 供应收紧。能耗双控政策趋于严格，天然气上游部分液厂受此影响停机检修或减产，LNG 市场供应量大幅减少。总体来看，国内天然气行业也呈现出供需错配状态。

　　国内天然气需求旺盛，碳中和提升行业景气度： 2011-2020 年，我国天然气产量年复合增长率仅为7%，远不及天然气消费量的增长速度，我国需要从国外大量进口天然气以满足国内需求，其中以进口LNG 为主。随着我国天然气市场对外依存度上升，国际市场波动对于我国天然气市场的影响逐渐增大，进口LNG成本的上涨支撑国内LNG 价格短期内高位运行。同时，碳中和政策下，为了实现净零排放的目标，减少二氧化碳的排放，全球范围内对于绿色能源的需求不断提升，天然气作为最清洁的化石燃料之一，二氧化碳排放量比煤炭低近50%，天然气在我国一次能源消费占比中将持续提升。2021 年中国煤炭价格大幅上涨，动力煤年内最高涨幅超过100%，突破千元关口，煤炭价格持续上涨导致火电企业发电成本抬升，加上国家采取政策保障民生用电价格稳定，部分火电厂面临亏损而退出，天然气发电占比逐渐提升进一步拉动了天然气需求的增长。此外，北京冬奥会将于22 年2 月举办，冬奥会将坚守“节能减排”的基本原则，将加大天然气能源的使用。随着四季度传统旺季来临，中国北方冬季天然气供暖需求叠加冬奥会用气需求，预计天然气价格会继续上涨，国内LNG 价格仍有上行空间。

　　投资建议：在油气价格持续上涨背景下，我们坚定看好受益于油气价格上涨的原油、天然气和石化板块。建议关注标的排序如下：

　　1、原油板块：中国石油、中国石化、中海油；2、天然气板块：中国石油、新奥股份，广汇能源、九丰能源、昆仑能源；3、油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；4、民营大炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；

　　5、轻烃裂解板块：卫星石化、东华能源；

　　6、煤制烯烃：宝丰能源；

　　7、三大化工白马：万华化学、华鲁恒升和扬农化工。

　　风险提示：地缘政治风险，美国产量增速过快风险、新冠疫情持续带来需求不及预期风险、原油及天然气价格大幅波动风险。

（文章来源：光大证券）