11月上旬，供需两端紧张局面较前期有所缓解，但经济整体仍处低位：一方面，终端需求有所改善，35城地产销量增速低位稳定，中汽协和乘联会乘用车销量增速降幅也均收窄；另一方面，工业生产好坏参半，虽然钢企钢材产量增速降幅继续扩大，但汽车、钢铁和化工等主要行业开工率涨多跌少。

　　“金九银十”作为房地产行业的传统旺季，今年表现并不如人意，在去年同期基数走低的情况下，9月全国商品房销售面积同比仍录得两位数的负增长，而房企销售数据也指向10月地产销售同样不容乐观，销售的走弱使得压力向上游传导，9月地产投资当月增速也已转为负值。在对硬着陆风险有所担忧的情况下，近期地产调控政策出现了一些改善信号，如央行披露10月个人住房贷款环比多增超千亿元，或反映出前期房贷额度紧张的局面有所缓解，房地产信贷在总量控制情况下也有了一定的跨区域调节，此外多个城市对第三轮土拍政策也有不同程度放松。不过，虽然地产的“至暗时刻”可能已经过去，但在房住不炒政策方向未变的情况下，强而有力的行业景气度上升仍然存在难度。

　　风险提示：

　　政策变动，经济恢复不及预期

（文章来源：中泰证券）