行情回顾：上周，A 股医药指数(申万，下同)上涨2.25%，跑赢沪深300 指数2.21pp，跑赢创业板综指1.69pp，在28 个子行业中排名第4，医药行业经过较长时间的底部盘整，资金开始回流。港股恒生医疗健康指数上周收跌6.2%，跑输恒生国企指数4.6pp，在11 个Wind 香港行业板块中，排名第11 位。

　　上市公司研发进度跟踪：上周，贝达药业的BPI-442096 片、正大天晴的TQH3821片等临床申请新进承办。盛迪亚生物的SHR-1701 注射剂、歌礼生物的TVB-2640片剂、恒瑞医药的盐酸右美托咪定鼻用喷雾剂正在进行三期临床；百济神州的Ociperlimab 注射剂正在进行二期临床；东阳光药业的HEC93077 片剂和焦谷氨酸荣格列净胶囊剂正在进行一期临床。

　　本周观点：底部或初现，看好港股医药板块配置价值港股医疗保健板块传统企业的估值收缩从2020 年年中开始，已持续一年以上，目前PE 估值已接近于历史最低水平。考虑到部分细分赛道或正处于转型阶段的公司有积极变化，估值可能存在反转的基础。我们认为目前估值接近底部的部分优质企业的股价下行风险较小，应当在估值回落的过程中积极关注板块高质量标的并增加板块配置。推荐信达生物、荣昌生物、诺诚健华、石药集团、药明生物、微创医疗、威高股份、锦欣生殖，建议关注金斯瑞生物科技、君实生物、康诺亚等。

　　2022 年投资策略：知常明变，守正创新。基于医药投资的变与不变，我们认为未来应当积极把握创新化和国际化方向的投资机会。创新药与疫苗方面，推荐信达生物(H)、荣昌生物(H)；CXO 方面，推荐药明生物(H)、康龙化成、皓元医药、药石科技；器械设备与生命科学领域，推荐迈瑞医疗、微创医疗(H)、新华医疗、艾德生物、奕瑞科技；创新前沿技术方面，关注艾博生物等未上市企业；内需消费方面，推荐锦欣生殖(H)、老百姓、华特达因、博雅生物。

　　风险分析：药品/耗材降价风险；行业“黑天鹅”事件；研发失败风险。

（文章来源：光大证券）