1、消费建材的两大产业趋势判断：“去金融化”和“家电化”。2021 年是地产链的变革年份，大型地产公司危机的出现使得过去几年围绕大B 端的增长路径出现危机，取而代之的我们判断行业将出现“去金融化”和“家电化”两大趋势。“去金融化”是针对过去几年以商票为核心的业务高杠杆模式将修正至合理水平，可预期的是企业的资产负债表将修复；“家电化”指的是新的渠道结构，全面系统学习家电公司在大B、经销商的全渠道运营思维，可预期的是未来经销商体系在企业的重要性会更加凸显。

　　2、政策边际变化对地产微观的判断：交房确定性高、新开工回升需要继续验证。2021 年末房地产政策出现边际变化，比如银行按揭发放加快、开发贷集中度管理等，我们判断政策用意在于保障房企如期交房，有利于装修类建材需求释放，当前土地拍卖市场仍未恢复，且中期看随着房企去杠杆降周转全国每年新开工面积总量有望出现趋势性下降，可关注保障性住房对冲力度。因此我们建议关注伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧家居、东鹏控股、欧派家居、索菲亚等。

　　3、水泥板块：双碳目标驱动产业升级。从需求端来看，基建投资有望加速，政府积极推动专项债券发行进度，可部分抵消快速回落的地产需求。供给端看，双碳目标将推动产业继续升级，产能利率用保持合理区间运行。

　　对比国外，碳中和趋势下，龙头优势将逐步显现。参考国外的发展历史，初期水泥行业拥有充足的免费碳配额影响较小，随着中后期免费配额逐步取消，龙头企业优势明显。建议关注海螺水泥、华新水泥。

　　4、出口链：困境反转，景气有望超预期。当前美国耐用消费品CPI 处于上行趋势，国内家居建材出口链价值链扩张，预计2022 年景气上行，同时大宗原材料、海运、关税等负面因素有望逐步消退，以毛利率加成定价的出口型企业业绩弹性可观，板块将迎来困境反转，关注奥佳华、麒盛科技、松霖科技、建霖家居、共创草坪、玉马遮阳、西大门等。

　　5、玻纤：风电高景气，关注细分市场。从需求端来看，多重政策助力，打开行业发展空间，叠加未来火电价格上涨，风电更具价格优势，进而带动主要原材料玻纤的需求。供给端方面，在平价上网背景下，风电叶片大型化、轻量化趋势明显，技术门槛显著提高，龙头公司具备更强技术和研发优势更为受益。建议关注中国巨石、中材科技。

　　6、其他细分领域建议关注，受益高能耗节能改造的陶瓷纤维龙头鲁阳节能、铬盐行业寡头振华股份。

　　风险提示：房地产投资失速、中美关系恶化、原材料价格上涨风险。

（文章来源：西部证券）